不缺钱却借钱 部分企业吃“利差”致信贷资金空转

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宽松的勾当性令市场显现资金空转套利现象。近日，账上有1.06亿元现金、34.9亿元理财产品的亿联采集(84生髮,.890, -3.64, -4.11%)因向银行申请贷款而受到深交所关注。

从亿联采集的回应来看，其贷款和理财利率已显现明显倒挂现象。中国证券报记者注意到，把持理财利率和贷款（融资）成本的利差举办套利的其实不是孤例，先发债融资，再采打点财产品的上市公司案例也颇多，在众多理财产品中，结构性存款颇受欢迎。

银行业人士分析称，目前，短贷、票据、短融的利率很低，而结构性存款价格是刚性的，由此衍生出巨大的套息空间。3月末，商业银行结构性存款合计达11.67万亿元，比2019年2月高点（11.2万亿元）还多出4000亿元。

亿联采集被扣问

4月18日，深交所对于亿联采集2019年年报发出扣问函，哀求其对20则相关事项做出说明，其中一项便是具备大量闲置资金同时申请银行贷款的原因和合理性。

数据显示，截至2019年末，亿联采集理财产品期末余额为34.9亿元，比上期末增加30.56%；货币资金期末余额为1.06亿元，比上期末减少71.63%；短期借债期末余额为5002.68万元，现金流量表显示报告期内借债收到的现金为2.97亿元。2020年一季度末，公司短期借债余额增加至约2.01亿元，同时公司暴露通知书记称拟向银行申请不超过8亿元的综合授信。

亿联采集回应称，公司2019年平均理财收益率在4.2%以上，2019年8月至今的新增贷款平均贷款成本为3.2%，其中人民币借债利率已垂垂低落至3.6%，美元借债利率更是长期低于3%（2020年4月进一步低落至2.2%），结合公司可以获获得一定的贷款贴息（贴息比例是实付利息的50%左右），贷款成本远低于公司平均理财收益率。

为甚么新增贷款平均贷款成本独一3.2%，会比理财收益还少1个百分点？亿联采集表示，公司系出口型企业，每年在中国出口信用保险公司举办投保，保费较高，2019年高达974万元。国家为扶持出口企业，对中信保覆盖下的应收款融资有贴息扶持政策，因此公司申请贷款属于正常享受国家对行业的扶持政策。

左手发债右手理财

记者发现，除经过进程贷款成本和理财利率的利差举办套利之外，目前市场上还有多种套利门路。

兴业研讨郭益忻称，目前结构性存款收益率与短贷、票据、短融等产品利率存在明显套息空间。“短贷、票据、短融的利率是很低，而结构性存款价格是刚性的，由此衍生成巨大的套息空间，套息空间的明显变大可能敦促了存款的光复性增长，3月结构性存款范畴再创历史新高或许可作为旁证。”郭益忻表示，部分大企业的短贷与结构性存款产品的价差可能高达150个基点；部分中小企业用流贷和票据，与结构性存款产品的价差可能也有100个基点。

分析人士表示，对部分上市公司而言，其热衷的法子之一便是把持发债资金采打点财产品。一方面是可转债等。4月22日晚，滨化股份(4.550, 0.07, 1.56%)公布颁发，公司决定将部分姑且闲置募集资金和自有资日劇dvd專賣店,金奉求商业银行开展短期理财业务，其中闲置募集资金单日最高投入金额为23亿元。

记者注意到，滨化股份曾于2020年4月10日发行可转债，募集资金总额24亿元，扣除保荐承销费用等金额后实际募集资金净额为23.72亿元，上述募集资金已于2020年4月16日到账。瓜果禮盒,据悉，募集资金净额度拟全部投资于“碳三碳四综合把持项目（一期）”。截至目前，上述募集资金尚未投入操纵。依照募集资金投资项目拔擢进度，目前滨化股份募集资金存在阶段性闲置。

上市公司筹集的资金的@另%wmva1%外%wmva1%一亨衢%373Q9%子@是公司债。重庆水务(5.320, -0.04, -0.75%)3月6日发行公司债“20渝水01”，实际发行范畴为20亿元，票面利率为3.37%，债权克日5年。重庆水务称，募集资金范畴的20%用于偿还公司（含子公司）债务、剩余范畴用于补充公司（含子公司）勾当资金及适用的法律法规允许的其他用场。

4月1日，重庆水务公布颁发操纵姑且闲置的勾当资金举办奉求腰椎牽引器,理财，已于当日出资5亿元购买重庆农商行对颁布局性存款产品，克日61天，估量年化收益率为1.60%-4.49%，估量收益金额为133.70万-375.19万元。

Wind数据显示，截至4月23日，4月份的公司债票面利率（该时辰段内发行的债权票面利率的加权平均利率）为3.4041%，创今年以来的新低。

资金套利空间缩小

由于市场资金面宽松，目前银行理财产品收益率正在低落。据普益标准数据显示，2020年3月全国银行理财产品收益水平环比下滑5个基点至3.72%。同时，3月各类型净值型产品业绩基准均下滑，其中混合类净值型产品降幅最大。净值型产品综合业绩基准为4.20%，环比下滑82个基点；固定收益类净值型产品业绩基准为4.55%，环比下滑19个基点；混合类净值型产品业绩基准为2.82%，环比下滑333个基点；现金打点类净值型产品业绩基准为3.37%，环比下滑6个基点。

分析人士指出，从上述数据来看，若勾当性持续宽松，公司资金套利空间不可避免将缩小。不过，去痣法子,目前大热的结构性存款，其平均预期最高收益率3月已达到近年来的高位，但达到预期最高收益率的比例有所低落。据融360大数据研讨院统计，3月份发行的人民币结构性存款平均预期最高收益率为5.11%，环比大幅增长42个基点，近年来初度升至5%以上。其中，国有银行和股份制银行的平均预期最高收益率分袂为5.86%和4.42%。

3月份到期的人民币结构性存款中，有238只同时暴露了产品的预期最高收益率和到期收益率，其中达到预期最高收益率的产品有143便秘治療,只，占比60.08%。迩来四个月结构性存款达到预期最高收益率的比例有所低落，大致在60%上下，而在之前这个比例在80%左右。

有消息称，近期监管部门指导将结构性存款保底收益率纳入自律打点范围，并依照银行实行情况纳入MPA考核。申万宏源(4.320, -0.03, -0.69%)认为，这是规范结构性存款乱象的有力法子，也是真正打破银行经过进程结构性存款高息揽储的正确路径，估量将显著缓解银行负债成本，敦促贷款定价下行，托底实体经济。